張志熔的“產(chǎn)業(yè)帝國”
2013-07-19 07:33:26 來源：第一財經(jīng)網(wǎng)站 編輯：國際船舶網(wǎng) 我有話要說
用禍不單行形容熔盛系的業(yè)務(wù)恰如其分，張志熔控股的兩家上市公司熔盛重工(位置 評論 新聞 招聘)和恒盛地產(chǎn)同時遭受業(yè)績下滑的重壓。
短短十年內(nèi)，張志熔締造了兩家規(guī)模龐大的企業(yè)，更是將熔盛重工推向了最大民營造船企業(yè)的寶座。然而經(jīng)濟調(diào)整不期而至，擴張過快的熔盛系正在為激進擴張付出代價：國際航運業(yè)寒冬凍結(jié)了熔盛重工的盈利能力，國內(nèi)房地產(chǎn)市場屢遭調(diào)控也打壓了恒盛地產(chǎn)的發(fā)展動力。熔盛重工和恒盛地產(chǎn)的業(yè)績快速墜落，前者已經(jīng)爆出虧損和裁員風(fēng)波，后者部分項目也已經(jīng)停擺。
張志熔“產(chǎn)業(yè)帝國”該如何自我救贖？
熔盛重工輪回 激進擴張需重新審視
僅僅用了8年多時間，中國熔盛重工（下稱“熔盛重工”）從無到有，一舉成為中國最大的民營造船企業(yè)，堪稱造船業(yè)的奇跡。
然而，今年7月初，一場“外包工討薪門”事件將熔盛重工業(yè)績下滑、資金緊張等現(xiàn)狀展露在了公眾的面前。
熔盛重工的快速成長中有驚艷之處，但調(diào)整的痛苦也在所難免。在全球金融風(fēng)暴肆虐之后，熔盛重工成功登陸香港資本市場，籌集到大筆資金用于擴張，同時削減了公司的資產(chǎn)負債率。但是，面對突如其來的造船行業(yè)下滑之勢，熔盛重工原來激進的擴張模式，現(xiàn)在需要重新審視。
快速擴張
熔盛重工的主要生產(chǎn)廠區(qū)位于江蘇南通如皋，這里的江蘇熔盛重工集團有限公司（熔盛重工所屬企業(yè)，下稱“江蘇熔盛”）在當(dāng)?shù)氐奈恢脽o人可替代：其占地面積約萬畝，擁有約3.7公里的長江岸線。
即便還在施工興建之際，熔盛重工已經(jīng)獲得了眾多的高額訂單：其2006年斬獲了6艘巴拿馬型散貨船(船型 船廠 買賣)，2007年7月又與中海油簽訂了首份深水鋪管起重船合約，為其進入海工領(lǐng)域打下基礎(chǔ)。
緊接著，巴西Vale的12艘超大礦砂船(船型 船廠 買賣)、阿曼國家航運的4艘40萬載重噸的礦砂船、民生租賃的8艘7.6萬載重噸散貨船訂單都在2009年相繼到來。
到2010年時，熔盛重工的收入已攀升至126.65億元，比2009年增加33.7%，同期利潤17.2億元，上升32%。其在當(dāng)年的新增造船訂單有46艘之高，因而2010年12月底該公司的手持訂單91艘，合同額62.73億美元。
手握如此高數(shù)量、高質(zhì)量的造船訂單，熔盛重工盈利增長同時，資產(chǎn)規(guī)模也在快速膨脹。在2009年熔盛重工“物業(yè)、廠房及設(shè)備”資產(chǎn)還為71.63億元時，2010年上述項目的資產(chǎn)驟然增加了69%，達到121.23億元。
以土地使用權(quán)為例，2009年這部分的資產(chǎn)為7195.4萬元，但2010年躍升到了6.572億元之多，表明其在2010年仍在繼續(xù)拿地。這種快速擴張在國際航運業(yè)高速發(fā)展時并無不可，但隨后的局面卻并不樂觀。
壞賬風(fēng)險
熔盛重工很快在資本市場謀得一席之地，但造船行業(yè)之前持續(xù)成長的趨勢卻并未延續(xù)。熔盛重工與其他造船企業(yè)一樣，開始承受行業(yè)性風(fēng)險。
2012年，全球貿(mào)易量驟降，航運業(yè)和造船業(yè)受到了很大壓力：波羅的海干散貨指數(shù)同比下跌了近41%，而全球新船訂單量跌至十年最低，中國造船業(yè)新承接的訂單量較2011年降低了45%左右，造船價格也出現(xiàn)大跳水。
歐美金融環(huán)境的惡劣，導(dǎo)致大量海外船東有的拖延船款、有的重新磋商船價。這時候熔盛重工手中的大額訂單開始變成燙手山芋，其應(yīng)收賬款高企在所難免。
2010年至2012年，熔盛重工的收入分別是127億元、159億元和79.56億元，可以看到2012年收入已經(jīng)大幅下滑。
但是，該公司的“應(yīng)收貿(mào)易賬款及票據(jù)”則在這3年分別為3.3億元、36億元和38.1億元。可見，2010年的情況最好，2012年在收入驟減的同時，應(yīng)收賬款卻無法降低。
此外，這三年中的“應(yīng)收合約工程”客戶款也由前2年的40.9億元遞增到了83億元。
應(yīng)收賬款高企，潛伏著壞賬風(fēng)險。2012年12月底時，該公司的壞賬暗流涌動，計提了包括工程機械、造船板(產(chǎn)品庫 求購 供應(yīng))塊在內(nèi)的3.8億元應(yīng)收賬款，但2011年的計提額只有4537萬元。
一位造船企業(yè)管理層向《第一財經(jīng)日報》表示，應(yīng)收賬款不是熔盛重工一家遇到的問題，目前各大造船廠對應(yīng)收賬款方面已經(jīng)加進了催繳：一方面，查詢以往該客戶與銀行（或關(guān)聯(lián)企業(yè)）的所簽付款保函，另外造船公司也會在新接訂單時變得很審慎。
資金壓力
除了經(jīng)營規(guī)模較大、應(yīng)收賬款暫無下降之外，熔盛重工的高負債，也是其面臨的另一大壓力。
熔盛重工借貸增幅最快的時間為2010年。當(dāng)時，其借貸總額為176億元，是2009年71.83億元的一倍以上。盡管借貸額較高，但年內(nèi)在香港的上市籌款緩解了壓力，使得兩年間的資產(chǎn)負債率由85%左右下滑到了54.6%。
但是，隨后幾年熔盛重工的借貸總額持續(xù)攀升。2011年和2012年，熔盛重工的借貸總額都在250億元以上，而且熔盛重工的年報顯示，其一大筆的貸款會在2013年年底到期。
一位看過熔盛重工報表的財務(wù)人士表示，目前熔盛重工在短長期貸款搭配還算合理。2012年，該公司短期借款、長期借款分別是156億元和95億元左右，而這一比例與2011年相似。
與償債壓力高企形成強烈反差的則是熔盛重工手持現(xiàn)金萎縮。該公司的“現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物”從2010年的104億元，快速下滑到了2012年的21.43億元。
而從熔盛重工近期的一系列表態(tài)來看，其希望通過多種方式來幫助企業(yè)渡過難關(guān)。
目前，熔盛重工第一大股東張志熔已向熔盛重工借出免息且無抵押的貸款2億元人民幣，同時該公司也獲得了主要金融機構(gòu)提供足夠的承諾信貸融資，因而可以滿足短長期的流動資金需求。“（我們）計劃實施改善公司現(xiàn)金流量的各類措施，企業(yè)無重大流動性風(fēng)險。”熔盛重工曾如此表示。
而近日，該公司還宣布了兩項事宜，為其獲得更多的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)而鋪路：該公司正在減少工程機械、動力工程板塊的生產(chǎn)規(guī)模，實行人力重組和優(yōu)化調(diào)整的工作；熔盛重工旗下的江蘇熔盛在與興業(yè)全球基金官司了結(jié)后，已向安徽省產(chǎn)權(quán)交易中心起訴索要6.3億元保證金，該案現(xiàn)已由安徽省高級人民法院受理。
上述財務(wù)人士表示，通過應(yīng)收合約款的持續(xù)追蹤并且清理手頭上的存貨，熔盛重工資金壓力或許能夠得到緩解。
造船工人飆汗搶工期 
